A股年底前持續走弱。盡管“國九條”的出臺被公認為重大利好，但上證指數和深證成指12月30日分別下跌0．18％、0．62％。由于前些日子貨幣市場“錢荒”陰影再度籠罩，銀行股的表現更為弱勢。有投資者驚訝地發現：若考慮到年末凈資產上升的因素，四大銀行股或已集體跌破每股凈資產。

　　12月中旬以來的下跌 行情 中， 建設銀行 （ 行情 ， 問診 ）和 農業銀行 （ 行情 ， 問診 ）跌破了三季報公布的每股凈資產。30日收盤，農業銀行、 中國銀行 （ 行情 ， 問診 ）、建設銀行分別為2．46元、2．61元、4．09元，而其每股凈資產分別為2．55元、3．19元、4．20元。 工商銀行 （ 行情 ， 問診 ）30日收盤3．55元，略高出3．51元的三季度末每股凈資產。若按工商銀行前三季度平均每季提高0．097元的每股凈資產來推算，估計該股實際已遭破凈。

　　今年以來，銀行股的表現只在年初“曇花一現”，總體不盡人意。截至30日收盤，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行今年以來的累計跌幅分別為9．21％、6．82％、5．09％、5．54％。銀行股之所以低估值難以喚醒投資者的關注，拖累因素在年末再次凸顯。其一，“錢荒”陰影沖擊，缺錢雖不是總量上的問題，但資金結構性錯配的矛盾突出。其二，不良資產風險“糾纏”，地方債務及產能過剩行業風險引發市場擔憂。其三，國內銀行業告別了高增長階段，年報業績難有太大的驚喜。

　　誰來拯救破凈的四大銀行股？顯然，靠匯金增持難以取得理想效果。16日，四大銀行股發布公告表示，匯金公司第五輪增持計劃實施完畢。6月14日至12月12日，匯金公司分別增持買入中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行，耗資3．1億元、4．58億元、6．84億元、4．46億元，共計18．98億元。市場普遍認為，匯金增持四大銀行股的利好效應遞減。就四大銀行股龐大的股本規模而言，一旦不具備“拋磚引玉”的作用，匯金增持難以顯著刺激股價。

　　投資者可想到的拯救銀行股股價的方式，還有發行優先股及回購。此前市場對銀行股率先嘗試優先股寄予厚望，特別是期待銀行股采取發行優先股與回購普通股的組合操作，從而有助于進行市值管理，以及提振投資者信心。然而，優先股試點征求意見稿的公布，并沒有改變銀行股的跌勢。從相關銀行已有的表態來看，主要感興趣引入優先股作為再融資的新工具，而沒有主動提出回購部分普通股并發行優先股。

　　“國九條”提出，“完善股份回購制度，引導上市公司承諾在出現股價低于每股凈資產等情形時回購股份。”那么，銀行股破凈后會不會實施回購？30日作為“國九條”公布后的首個交易日，工商銀行、中國銀行、建設銀行分別下跌0．84％、1．88％、0．97％，農業銀行股價不漲不跌。這表明投資者對破凈銀行股的回購預期不高，一是政策引導不等于強制要求，二是銀行股本身存在補充資本金的需求，讓其單純回購的可能性不大。

　　當然，股價破凈意味著低估值。正因為銀行股的長期投資價值逐漸凸現，近期市場上多次出現機構通過大宗交易溢價大筆購入銀行股。最典型的是，安邦財險日前出手136億元溢價10．73％購入11．33億股 招商銀行 （ 行情 ， 問診 ）。盡管安邦財險買入半個多月的浮虧超15億元，但不等于其長期投資屬失敗行為。長期來看，A股市場的改革將優化資源配置，績優藍籌股不會始終成為“棄兒”。中國社科院近日發布的2014年《金融藍皮書》就指出，假如監管部門放開 新股 發行的行政審批權，讓市場主體自由選擇新股發行的價格和數量，則二級市場中“殼”的價值將消失，表現為垃圾股的價格將出現較大幅度下跌，藍籌股將獲得相對收益。顯然，銀行股否極泰來的關鍵在于此。