金融危機(jī)爆發(fā)后，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)一直優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。2013年，這一趨勢(shì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)開(kāi)始面臨各種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的困境：增速大幅下滑、通脹居高不下、本幣劇烈波動(dòng)等各種問(wèn)題，這樣的狀況將延至2014年。或許形勢(shì)將更加嚴(yán)峻，新興市場(chǎng)還要面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐步退出量化寬松政策后造成的利率上升，以及本國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
敏感脆弱
2013年5月，美聯(lián)儲(chǔ)主席 伯南克 的一句“年內(nèi)將考慮縮減購(gòu)買 債券 規(guī)模”，撕裂了新興市場(chǎng)的脆弱經(jīng)濟(jì)。在危機(jī)中一度成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)的新興經(jīng)濟(jì)體，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。有預(yù)測(cè)，在寬松貨幣政策期間，流入新興市場(chǎng)的熱錢高達(dá)1萬(wàn)億 美元 。2013年開(kāi)始，這些錢發(fā)生轉(zhuǎn)向，流回發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
瑞銀 財(cái)富管理 亞太區(qū)首席投資官浦永灝表示，2013年從資金流向來(lái)看，東南亞、拉美和東歐都是凈流出。路透社對(duì)共同 基金 資金流向的檢測(cè)也顯示出同樣的趨勢(shì)：2013年流向美國(guó)的全球共同基金有1277.41億美元；流向歐洲的有458.88億美元；流向日本的有433.89億美元。反觀此前熱錢最常“光顧”的地區(qū)，如金磚四國(guó)”（巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)），則出現(xiàn)30.97億美元的資金凈流出；歐非中東新興市場(chǎng)（新興歐洲、中東和非洲）流出64.72億美元；拉丁美洲2013年共同基金凈流出84.53億美元；而連漲五年的亞洲新興市場(chǎng)，2013年也出現(xiàn)了32.14億美元的資金凈流出。
敏感的資金提示著新興市場(chǎng)將要面臨的問(wèn)題。利率逐步上升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、政局不穩(wěn)、美元走強(qiáng)都可能給新興市場(chǎng)在2014年的增長(zhǎng)帶來(lái)沖擊。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在2014年的經(jīng)濟(jì)大預(yù)言中表示，在2014年增長(zhǎng)最耀眼的國(guó)家，中國(guó)將跌出前十二名行列。
重災(zāi)區(qū)
盡管發(fā)展中國(guó)家將普遍受到美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松貨幣政策的影響，在美國(guó)利率處于低位且不斷下降時(shí)，大量資本流向新興市場(chǎng)尋找更高的收益，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這一過(guò)程可能將逆轉(zhuǎn)。仍有一些國(guó)家相對(duì)更脆弱一些，其中之一是那些國(guó)內(nèi)赤字較高、支出依賴外來(lái)資本流入的國(guó)家。相比之下，如墨西哥一般具有財(cái)政盈余的國(guó)家，受到的沖擊將會(huì)比較小。這一點(diǎn)，從目前的 匯率 上就可以看得出來(lái)。
東南亞國(guó)家將是最容易受到?jīng)_擊的地區(qū)之一。2013年5月，伯南克首次提到2013年內(nèi)可能逐漸削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，之后三周，菲律賓、泰國(guó)、印尼，這些曾經(jīng)熱錢的集聚地，迅速轉(zhuǎn)為熊市。5月21日，即伯南克講話的前一天，菲律賓股市收盤創(chuàng)新高，泰國(guó)創(chuàng)下20年峰值，印尼則在之前一天迎來(lái)歷史高點(diǎn)。消息傳出后，快速扭轉(zhuǎn)，股市下跌，逆襲了上半年的增幅。全年來(lái)看，泰國(guó)股市下跌5.32%，印尼股市下跌2.64%，菲律賓股市小漲1.13%。菲律賓股市5月份的預(yù)期市盈率為22倍，目前已跌至16.8倍，新加坡股市全年也小跌0.4%。
泰國(guó)、印尼、菲律賓在2014年還將面臨一些特殊的問(wèn)題。2008年以來(lái)，泰國(guó)家庭債務(wù)已經(jīng)飆升至GDP的80%左右，在亞洲名利前茅。而隨著政府促進(jìn) 消費(fèi) 計(jì)劃結(jié)束，工資增長(zhǎng)陷入停滯。2013年12月底的一周，外國(guó)投資者便從泰國(guó)市場(chǎng)撤出3.25億美元，將 股指 拉至9月份以來(lái)的最低水平。
在印尼，投資者在評(píng)估2014年7月前總統(tǒng)選舉的潛在風(fēng)險(xiǎn)，還包括2013年早些時(shí)候令人擔(dān)憂的頑固的赤字問(wèn)題。
作為2013年二季度增長(zhǎng)最快的亞洲經(jīng)濟(jì)體，菲律賓遭受了臺(tái)風(fēng)“海燕”的破壞性影響，將拖累菲律賓四季度和2014上半年的經(jīng)濟(jì)增速。 匯豐 預(yù)計(jì)，菲律賓的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從2013年的 6.8%降至 2014年的5.8%。過(guò)去一個(gè)月，泰銖、菲律賓比索和印尼盾是亞洲新興市場(chǎng)表現(xiàn)最糟糕的三種貨幣。
除此之外，那些依賴大宗商品出口的國(guó)家也會(huì)受到較大沖擊，比如巴西、智利等。土耳其、巴西和智利的股市并稱2013年全球三個(gè)最慘烈的市場(chǎng)。
希望
世界 銀行 行長(zhǎng)金墉2013年在一次講話中提到，只要新興市場(chǎng)應(yīng)對(duì)得當(dāng)，就能應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的沖擊。
浦永灝說(shuō)：“我們很高興地看到新興市場(chǎng)國(guó)家政府正在采取補(bǔ)救措施。”最新的政策來(lái)自印尼，該國(guó)政府2013年12月底宣布，將允許外資加大對(duì)該國(guó)電廠、廣告業(yè)和制藥業(yè)的投資，以提振增長(zhǎng)放緩的經(jīng)濟(jì)。印尼擔(dān)心，2014年大選前的政治不確定性和美國(guó)縮減貨幣刺激，將導(dǎo)致外資進(jìn)一步流出。“這是為了維持印尼的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通過(guò)鼓勵(lì)投資，特別是內(nèi)資和外資，為全球經(jīng)濟(jì)放緩做好準(zhǔn)備。”印尼經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)羅加薩說(shuō)。
由于該國(guó)經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模龐大，投資者紛紛撤離。赤字導(dǎo)致印尼盧比兌美元2013年貶值超過(guò)20%。根據(jù)印尼部長(zhǎng)們修改了的列有禁止或限制外資進(jìn)入的印尼行業(yè)“投資負(fù)面清單”，印尼政府將制藥企業(yè)外資投資上限從75%提高至85%，廣告公司中的外資投資上限從49%增至51%。印尼還準(zhǔn)許將外資對(duì)公私合營(yíng)發(fā)電站項(xiàng)目的投資上限自95%提高至100%。根據(jù)合營(yíng)條款，外資現(xiàn)在可以在特許期間持有整個(gè)發(fā)電站，之后再將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給政府。這些變化的生效日期尚未確定，因?yàn)樵撘?guī)定需要印尼總統(tǒng)正式簽字批準(zhǔn)。在此之前，印尼曾連續(xù)兩次加息。
不過(guò)即便是在亞洲，情況也不盡相同。相對(duì)于對(duì)出口、外來(lái)資本依賴比較強(qiáng)烈的東南亞國(guó)家和地區(qū)，韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)更多依靠?jī)?nèi)部消費(fèi)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的反應(yīng)不盡相同。盡管在熱錢流入期間，韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市的回報(bào)率不及東南亞國(guó)家，但經(jīng)濟(jì)的韌性在貨幣政策退出后表現(xiàn)了出來(lái)。如果五年前買入泰國(guó)基準(zhǔn)股指SET指數(shù)，那么目前的總收益率將達(dá)到約270%。同期，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市收益率僅為泰國(guó)的四分之一。不過(guò)，自美聯(lián)儲(chǔ)2013年5月暗示縮減量化寬松規(guī)模以來(lái)，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)及其出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手韓國(guó)的股市分別上漲了近10%，而泰國(guó)和印尼股市則下跌了7%。韓元在2013年實(shí)際上還漲了0.2%。
野村證券全球股權(quán)戰(zhàn)略部主管葛文高表示，經(jīng)濟(jì)不是一個(gè)零和游戲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候會(huì)拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)變好的時(shí)候也會(huì)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
不過(guò)，他的這種觀點(diǎn)正在受到懷疑。匯豐銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家范力民說(shuō)，在以往年間，歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，亞洲的出口會(huì)相對(duì)更快地出現(xiàn)上漲，但這一狀況并沒(méi)有在這次出現(xiàn)，原因是全球消費(fèi)市場(chǎng)和生產(chǎn)中心的關(guān)系出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。中國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系變得越來(lái)越緊密，而美國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系開(kāi)始變得疏遠(yuǎn)。
來(lái)自匯豐銀行的 數(shù)據(jù) 顯示，自2006年以來(lái)，美國(guó)在亞洲的出口中所占比重已經(jīng)減少了二分之一，從占亞洲GDP的10%，降至5%。而亞洲向世界其他地區(qū)的出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。2007年以來(lái)，中國(guó)向美國(guó)和 歐元 區(qū)的出口分別增長(zhǎng)了58%和74%，同期中國(guó)向其他地區(qū)的出口增長(zhǎng)額為142%。摩根大通亞洲新興經(jīng)濟(jì)體研究主管賈漢吉爾·阿齊茲也表示，自2010年以來(lái)，驅(qū)動(dòng)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體出口微弱增長(zhǎng)的真正動(dòng)力來(lái)自于亞洲地區(qū)以外的新興經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)、歐盟和日本在亞洲出口中所占比重顯著下滑。
浦永灝稱，新興經(jīng)濟(jì)體一定不要小覷美國(guó)退市，特別是債務(wù)比較高的國(guó)家，1993年美國(guó)退市時(shí)曾對(duì)墨西哥比索造成巨大沖擊，不過(guò)這取決于美國(guó)退市的速度與強(qiáng)度，“如果看到美國(guó)出現(xiàn)了通脹，新興市場(chǎng)到時(shí)候就麻煩了。”
